回测按认购截止前一天已公开的资料定级、分配预算，用实际配发与首日收盘价结算；主结果用了截止后才知道的认购倍数，另列纯截止前与剔除极端值口径对照。
四级研选等级样本外表现
每只新股按认购截止前一天的资料定级，等级描述综合条件；下表是这些股票上市后的实际首日表现，不是未来收益预测。
| 等级 | 主结果样本 | 首日均值 | 破发率 | 纯截止前样本 | 首日均值 |
|---|---|---|---|---|---|
| 优秀 | 27 | +83.4% | 18.5% | 27 | +98.7% |
| 良好 | 37 | +78.0% | 13.5% | 35 | +66.2% |
| 普通 | 25 | +10.7% | 28% | 28 | +15.2% |
| 偏弱 | 10 | −3.0% | 80% | 9 | −3.3% |
本快照中，“优秀”平均首日表现 +83.4%，高于“良好”的 +78.0%。样本与口径变化会改变各等级表现，不能把历史排序当成未来结论。
剔除股票与原因
逐只列出快照中的剔除记录，方便复核样本范围。
| 口径 | 股票 | 原因 |
|---|---|---|
| 基础剔除 | 科拓股份 02272.HK | 缺少one_lot_success_rate |
| 基础剔除 | 有赞 06051.HK | 缺少招股价 |
| 基础剔除 | 自由黄金-DRS 06228.HK | 缺少one_lot_success_rate |
| 基础剔除 | 岚图汽车 07489.HK | 缺少招股价 |
| 基础剔除 | 宝盖新材 08090.HK | 缺少one_lot_success_rate |
| 基础剔除 | BBSB INTL 08610.HK | GEM 或公开发售不足 1,000 万港元（流动性异常） |
| 剔除极端值口径 | 海清智元 01392.HK | 首日涨跌超过 ±200%（极端值） |
| 剔除极端值口径 | 曦智科技－Ｐ 01879.HK | 首日涨跌超过 ±200%（极端值） |
| 剔除极端值口径 | 科拓股份 02272.HK | 缺少one_lot_success_rate |
| 剔除极端值口径 | 白鸽在线 02672.HK | 首日涨跌超过 ±200%（极端值） |
| 剔除极端值口径 | 真健康医疗-B 02697.HK | 首日涨跌超过 ±200%（极端值） |
| 剔除极端值口径 | 海致科技集团 02706.HK | 首日涨跌超过 ±200%（极端值） |
| 剔除极端值口径 | 深演智能 02723.HK | 首日涨跌超过 ±200%（极端值） |
| 剔除极端值口径 | 有赞 06051.HK | 缺少招股价 |
| 剔除极端值口径 | 自由黄金-DRS 06228.HK | 缺少one_lot_success_rate |
| 剔除极端值口径 | 欢创科技 06802.HK | 首日涨跌超过 ±200%（极端值） |
| 剔除极端值口径 | 商米科技－Ｗ 06810.HK | 首日涨跌超过 ±200%（极端值） |
| 剔除极端值口径 | 岚图汽车 07489.HK | 缺少招股价 |
| 剔除极端值口径 | 宝盖新材 08090.HK | 缺少one_lot_success_rate |
| 剔除极端值口径 | BBSB INTL 08610.HK | GEM 或公开发售不足 1,000 万港元（流动性异常） |
方法与假设
- 决策时点：每期按认购截止日前一天已公开的资料形成等级与方案；模型只用此前已上市的新股训练。财务资料若所在财年在截止前不足 120 天结束，改用上一财年。每期预算 HK$100,000，悲观情景可接受亏损上限 HK$3,000，不滚存。
- 三种方式：组合策略档在预算与亏损上限内比较现金、融资和不申购；等权入选档只把现金预算分配到“优秀”“良好”两级；等权全部申购把现金预算分配到同期所有样本。
- 主结果的限制：以最终认购倍数和一手中签率代替截止当天孖展与配发资料，用到了认购截止后才能确认的信息，偏差方向不固定。
- 为什么等权入选档的收益不高：现金申购的收益约等于首日涨幅乘以获配手数。“优秀”“良好”两级往往认购热、获配少；“普通”涨幅较小却接近足额分配。组合策略档同时考虑获配与融资，两者的历史结果可能相差较大。
- 结算与费用：按实际配发估计获配，以首日收盘价结算；获配成本 1.0077%、卖出费用 0.13%。10 倍融资、借款年息 5% 单利、融资手续费 HK$100 均为开发假设，并非券商实时条款。暗盘字段存在明显错值，回测不使用。
来源：scripts/research_batch/baseline_stocks.json（数据库快照 2026-10-04）等本地导出；模型版本 combo-v2.4。样本最后认购截止日 2026-09-25。历史表现不代表未来收益。
这份回测回答什么问题
收益回测用已经上市的港股新股，重算“如果每期都按同一套规则申购，结果会怎样”。它比较三种申购方式：组合策略档、等权入选档（只申购“优秀”“良好”两级）和等权全部申购；每期用同一笔自有资金预算，不滚存。
回测只说明过去的结果。市场时期、认购热度、配发规则和费用条款变化都会改变结果，历史表现不代表未来收益，也不构成申购建议。
三种口径的区别
- 主结果：按实际配发与首日收盘价结算，认购热度用截止后公布的最终认购倍数和一手中签率代替截止当天的孖展数据。
- 纯截止前：去掉库内只有最终值的认购热度与回拨供需两项，只用截止前能看到的资料定级。
- 剔除极端值：在主结果基础上，另剔除首日涨跌超过 ±200% 的股票后重算，看结果是否依赖少数极端个股。
三种口径的累计结果和逐期对照见收益回测页的分段切换。
常见问题
回测怎么算？
每期用同一笔自有资金预算、不滚存，按截止前一天的资料为组合策略档、等权入选档和等权全部申购三种方式分配申购，再用实际配发和首日收盘价结算，扣除获配、卖出费用和融资利息。
为什么主结果不能完全代表当时能做到的结果？
主结果用最终认购倍数和一手中签率代替截止当天的孖展数据，这些数字在认购截止后才公布，偏差方向不固定。纯截止前口径去掉了这两项，可以对照着看。
“优秀”的历史首日表现一定比“良好”好吗？
不一定。等级描述的是申购前的综合条件，不是收益排序；各等级的历史首日表现会随样本和口径变化，下表如实列出，包括不单调的情况。
规则与资料来源
内容核对日期：。本文只解释规则与流程，不构成投资意见；具体发行条款以该股招股文件及配发结果公告为准，经纪费用与融资条款以所用经纪公布的为准。